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以结构性潜能驱动国内大循环  刘世锦 十三届全国政协经济委员会副主任、央行货币政策委员会委员、中国发展研究基金会副理事长、国务院发展研究中心原副主任 双循环是最近的热点，为什么我们要以国内大循环为主题？我听到一种说法，说中国经济这一次要由外循环转向内循环，这个说法不对，其实中国经济历来以内循环为主，我可以讲四点理由：第一点，无论是内循环还是大循环，他的出发点和归属点其实都是国内，都是为了满足人民日益增长的美好生活需要。第二点，从国际范围看，大国一般都是以内循环为主。小的经济体外循环比重大，大经济体基本上以内循环为主。第三点，中国不是一般大国，是超大型经济体。第四点，我国经济已进入以服务业比重提升并逐步处于主体地位的增长阶段。私募基金就是服务业，服务业有一个特点，大部分服务业基本上是本地化，是不可贸易的。这个经济活动就在本地发生，在国内发生，在江西省、在九江市发生的，在共青城发生的，内需的比重一定是高的。所以，最后有一个结论，中国一定是以国内大循环为主。共青城是有创业基因的，但是改革开放以来和以前有区别，区别在什么地方？是我们在内循环加上一个市场化的、相当大规模的外循环。这样就是利用两种市场、两种资源。国际市场利用进出口贸易，这个就不用说了。我们要利用国际资源，比如初级资源，像能源、原材料等；中高级资源：机器设备、技术、人才、管理、供应链、营销渠道、品牌、市场化制度规则，这些东西其实比物质性的东西更重要。有这些资源，我们的贸易才能转得起来。 改革开放这么多年，其实我们双循环一直在变化，内容、结构、质量、特点、机遇、挑战，其实一直都在变。所以，在这种情况之下，内循环需要做一些调整，主要是调整两个比例：一是提高内需的比重，提高关键技术和重要产业链的可替代性和抗冲击韧性。在这种情况下，我想强调国内大循环，我们的对外开放其实需要更上一个台阶，我们需要有更高水平的对外开放。这个开放，我认为有五个特点：一是适应不同国家、地区市场变化的开放；二是适应开放程度周期性变化的开放；三是更有韧性和弹性、更具抗冲击性的开放；四是基于负面清单的制度规则型开放；五是能够维护和引领全球化长期发展的开放。 两翼之一：数字技术对实体经济的系统性改造。简单地说，我们过去是实体经济，在边上出现对应的数字经济。我觉得这个东西不适合作为一个政策刺激经济，为什么？新基建跟过去“铁公基”有很大区别。新基建主要由企业投资而非政府投资建设，企业投资就会有硬的预算约束，要讲究投资回包。新基建大都是成长中新技术，技术路线和市场前景不确定强，投资风险更大。新基建前程远大，真心要把新基建搞好，首先要给其营造一个正常的发展环境，主要是企业自主决策，市场起决定性作用；政府不直接干预，不添乱、多包容，重点促进和维护公平竞争，提高监管水平。 两翼之二：绿色发展是一种新的发展方式，但首先要形成绿色发展新共识。绿色发展包括但不限于污染治理、环境保护，从绿色消费到绿色制造、绿色流通、绿色融资、再到绿色创新，一个完整的绿色经济体系逐步形成。不能把绿色发展看成经济增真的代价，甚至拖累增长速度，而是重要的消费新动能、创新动能和增长新动能，不仅要做减法，更重要的是做加法和乘法。绿色发展不是对传统工业化模式的修补，而是与之相竞争并可能获胜、更具优越性的一种新发展模式。现在城市发展中，特别像我们基金小镇建设的时候，可以大量采用绿色技术。 “双循环”发展格局与股权投资的作用
徐林 中美绿色基金董事长 一、今年的难题与短期应对 过去几年，中国经济面临持续下行压力，疫情加剧了这一趋势。虽然不设年度增长预期目标，但应该采取有效措施努力实现今年经济正增长，这是“六稳六保”的基础。实际上，就是对今年还会发生一些什么样的事情不确定因素非常多，使得我们很难在年初，确定一个全年的经济增长预期目标。 常态化防控的状态需要我们设立一个合理的目标。什么样的目标是合理？都清零的目标是不合理的。因为都按清零的目标来防控，防控的措施会过于严格。过于严格的防控措施，与经济的复工复产是有矛盾的，而且是有代价的。所以，我觉得我们应该根据对病毒规律的科学认识和了解，确立一个合理的目标，这个合理的目标，我认为不是清零。 今年应该很好地调整房地产的调控政策。如果房地产能够回归常态，让房地产需求得到满足，房地产对经济也会产生积极、推动的影响。 二、双循环提出的背景与实施 一是外部环境变化导致中央作出重大判断。外部环境的恶化可能不是短期的，必须做好长期应对准备。 二是美国从产业、科技、教育、贸易等多方面全面遏制中国发展，部分西方国家的响应，迫使中国政府不得不提出“形成以国内循环为主、国际国内双循环相互促进的发展格局”的战略决断，以防范负面效应。 三是以国内循环为主不是要实行国内大循环战略。有经济学家简单解读成扩大内需，因为外需受到损失，在这个情况下，如果要保持国内经济相对稳定增长，确实需要通过扩大内需来弥补外需的损失，这个是有道理的，但是绝对不是简单地刺激内需。 四是双循环为主不是简单地扩大或刺激内需，而是要深化供给侧结构改革，特别是体制机制创新和科技创新，提高国内供给侧对国际升级和维护产业链完整的保障能力，提高高品质产品和服务的供给侧。 三、顾全投资的作用和环境优化 一是双循环的核心是供给侧创新能力和竞争力的提高，创新创业扮演者极其重要的角色，重点关注数字经济、绿色低碳经济、健康经济、制造基础等领域的技术创新和模式创新。 二是政府和企业应该有更好地分工与协作。政府资金应强化对基础研究和企业研发活动的支持，市场化股权投资基金更多促进科研成果的市场化应用。 三是营造更好的市场化股权基金发展环境。完善金融监管制度和制度，让更多长期性资金能够作为股权基金出资人，更加多层便利的股权交易环境，拓宽并购通道和股权投资通道。 四是监管适度的行业监管制度建设，推动供给侧各领域的管理放松，减少股权投资的不确定性风险。 最后，站在双循环的角度来说，从供给侧的角度而言，我们都需要有一个供给侧的理念。不光是金融机构，实体经济的各个产业，也面临各种各样不合理的监管，这种不合理的监管，使得很多行业没法发展，没法满足行业需求。所以，这样一些领域，如果管制放得开一点，我相信中国要真正实现“以国内循环为主、国内国际双循环”的格局，才会取得真正的效果。 大变局下的投资方向与机遇  吴亦兵 淡马锡国际全球企业发展联席总裁、中国区总裁 第一，疫情背景下的大变局 2020年是全球百年未变的大变局：一是经济重创后缓慢复苏；二是积极的财政与货币政策；三是疫情催化数字化进程，供应链重购复杂化；四是地缘政治和中美关系。 第二，中国的战略应对 疫情影响全球和中国经济的方方面面，中国的回升明显领先于全球，而且高于全球。财政刺激方面，其实最困难的年份不是2020年，而是2021年。防疫已经进入常态化，各国推进复工。中国市场的消费，除了工业生产稳步恢复。一是数字化投资方向强化。短期而言，大家不能上班，必须通过远程数字化；二是数字化增长的持久性取决于疫苗进展和行业特性；三是技术对数字化产生影响，并不是远程工作可以代替所有的，而且远程工作也会带来数字化的挑战。 疫情背景下地缘政治和国家关系更趋复杂。中国政府的应对，虽然在中美关系的前景跌宕起伏的情况下，以不变应万变，还是给了很多其他国外投资者，像亚洲和欧洲投资者很大的信心，进一步在金融等其他方面，非常实质的开放。疫情之后，中国占全球GDP份额持续上升。 中国持续经济转型：消费占比上升；进出口和固定资本形成下降。大家看到居民消费支出还是稳定上升，资本形成总额还是稳定下降，所以总体经济是在平衡。中国正在加快改革开放的脚步。 政策明确导向支持创新成为新的增长引擎。中国国际创新能力持续提升。内循环打开国内消费增长空间。中国去杠杆稳步推进。还有一个很大的长期，国企改革提升中长期生产力。中国软实力逐步提升。 第三，投资方向和机遇 我们回到长线投资三个核心要素。第一，肯定取决于宏观经济，大潮是所有人冲浪的基础，如果冲浪技术非常好，但是你没有大潮冲不起来。 2020年，资本市场核心驱动要素有三个因素决定总体资本市场的表现：新冠疫情；政策宽松；经济增长。 下一个阶段，我们可以看到不同大类资产的表现是不一样的。在不同的行业之间，也出现非常明显的分化，IT+医疗+消费>金融+房地产+工业。行业和企业也在逐渐发生分化，可以看到疫情实际上成了优秀企业的试金石。如果一个企业能够管理好现金流、管理好成本和杠杆，而且能够对于站到未来的发展的前提之下，可以看到他的前景的受到资本市场的追捧。数字化转型也带来很多投资机会，供应链重购中的投资机会显现。我们觉得在供应链重购的情况下，有三类投资机会：引进来、走出去、强自主。 世界逆流中的可持续发展投资浪潮  白虹 社会价值投资联盟秘书长 关于逆流涌动：我们首先看，大家都在讲的全球发展的逆流，在经济的表现，我觉得可能还远远没有到达要复苏的程度。我们再看，社会的角度影响。其实中国在“十二五”期间，成功把基尼系数降到0.4%，而在“十三五”期间，这个基尼系数又有反弹。我们再看环境，我们过去总是想看基金，我们看的是短期市场，但是我们不能不去看环境，因为疫情是全球可持续发展的觉醒，突然发现，原来所谓的杞人忧天的“天”，跟我日常的生活是如此息息相关。我们想以后财富管理，可能就会像衣食住行一样，成为一个新生代的刚需。 义利并举，义和利从来不矛盾，我们做的就是如何在现有的，大家都看得见的标杆性的企业方式，从义选出来，然后从市场上看，究竟这些长线的投资者是追逐它还是抛弃它。如果追逐了它，它的收益表现怎么样？所以我们说做义利并举这样的发展，这是能够以全球、国家商道和民本法则最相契合的共识点。 但是大家会说为什么是券商？究竟符不符合市场规律？可持续发展投资，也就是当你把资本配置向这些综合创造经济社会环境、价值的企业，它就是符合经济规律的。 大家看到，首先来讲影响最后投资决策的会有这三关卡：资讯、评级、指数。我们看到在这个产业当中，在国际市场上就是我们耳熟能详的清一色的美国机构，如Bloomberg、S&P等，然后我们看整个营收，1900亿、1000亿、300亿。国内同样也有同花顺财经，这个产业链实际上影响着资本的流量、流向、流速，可能你连流通渠道都没有了。 回归未来，可持续发展不是说道德劝善，是价值新的发现。我们真正要回过头来，从现在的社会环境当中，去发现新经济，用创新的方式，找到新的动能，去看到新的投资收益。而且未来的独角兽都会在这个领域去生长。所以，我们说回归未来。 回到投资这一块。其实大家一开始想做ESG投资，主要是防风险，投企业跟投人一样，德性好不好，德性不好成本太高。 其实可持续发展，首先来讲可持续发展金融是大的领域，因为是适合用任何投资、金融产品的方案，它是一个主题。我们把它进一步收缩到可持续发展投资。回到未来，甚至回归到价值初心。我们文明能延续五千多年，就是因为我们一直在做着利，义之何也。这个时候，我们拥抱未来，实际上跟我们回归传统价值理念，两者是合二为一的。 创投新时代的趋势与策略  倪泽望 深圳市创新投资集团有限公司董事长 一、创投行业进入新时代 1.1创投的重要性。共青城发展私募基金非常有远见。创投是支持新经济企业、新兴产业发展的重要力量，同时也是培育优秀上市企业的重要力量。实际上民营企业基本上上市的都是需要PE机构去支持，所以创投对创新创业支持作用非常重要。 1.2创投行业发展需要的六大要素。持续涌现的创新创业企业；专业成熟的创业投资机构；稳健推进的注册制改革；长期稳定的创投资本供给；全面系统的创投发展政策；支持创业创新创投的经济环境。 1.3持续的创新创业的企业变化。创新创业不断涌现，尤其是“十八大”以后。创业对企业的背景要求也越来越高，独角兽企业的创始人很多有名校背景，连续创业经历，知名大公司的从业经历。传统行业也慢慢转到新兴行业，创业方向也越来越聚焦于医疗健康、人工智能、半导体、企业服务、云计算、大数据、消费升级、产业互联网等。 1.4创投机构逐渐向成熟市场靠拢。创投经过这几年的不断净化和大浪淘沙，全民创投慢慢过渡到头部效应。所以，往往一人包打天下，慢慢转向专人负责专项，创投机构投资的领域越来越聚焦，赛道的专业分工也越来越明晰。 1.5稳健推进的注册制改革。注册制的实施，意味着我国资本市场逐渐向发达国家看齐。我国多层次资本市场日渐完备，虽然现在还有一些问题，但是不断地在完备、不断地在进步。 1.6长期稳定的资本供给已基本形成共识。实际上投资基金这个行业，选得好的管理员还是很不错的投资品种。所以，我觉得实际上作为一个高净值客户，适当做一些配置，比如说放银行或者买股票，或者做房地产。还有一些适度做一些股权投资，我觉得还是很有必要。 1.7全国系统的创投发展政策有望加速推进。现在各级政府都很重视投资行业，政府也不断强调规范这个行业，强调要合规经营。 1.8环境大势给创业投资带来新机遇。整个环境越来越好，当然也遇到大的革命机遇。创投行业的发展，一定是伴随着技术的变革、产业的变革，只有变革才有机会。 二、创投新时代的趋势与特征 2.1募资端——LP对创投机构的信心有望增强。注册制有望缩短创投机构退出周期，有助于LP快速回笼资金，增亲LP信心。 2.2募资端——LP朝着更加专业化、机构化、多元化、规范化的方向发展。 2.3投资端——创投机构的投资逻辑发生深刻变化。核心投资逻辑的变化，一二级市场套利机会逐步消失。 2.4投资端——优投精投趋势显现。也就是说，慢慢投一些成长性更好的企业，直接减少非理性的风险投资以及小额投资。更致力于优投、精投，优质项目的竞争日益激烈。 2.5投资端——影响力投资逐渐成为投资机构的重要考量因素。也就是说，不仅仅是做一些财务投资，还不断地考虑社会影响和社会价值、社会回报。不是说每个项目只要能赚钱就投，我们一定会从价值观方面考虑。 2.6退出端——中国也有望培育出一批具有世界影响力的高科技公司。创业投资只是支持高科技企业发展的前奏，资本使臣才是支持高科技企业成长壮大的沃土，因为他一定要上市，才能融到更多的资金，才会得到社会大众的认可。 2.7退出端——上市不难，破发可能成为常态化。以前觉得上市就万事大吉，但是现在不是这样的。注册制意味着上市过程变得简单，要不要上市、什么时候上市，企业自己有很大主动权。 2.8退出端——二手份额交易有望迎来增长机遇。有很多财富管理机构，也包括产业投资机构，他们也开始采用一些P+S+D，就是进入一级市场也做项目直投。 三、深创投的发展策略。 3.1回归创投本质，坚持价值投资。创业投资的商业本质是价值投资，价值投资包括价值发现、价值创造和价值投资的坚守和执行。价值发展+价值创造+坚守和执行=价值投资。 3.2把握发展趋势，优化投资布局。我们考虑更多的是区域策略、阶段策略、赛道策略、节奏策略，这是我们投资的逻辑。 3.3强化投资内功，坚持专业投资。不同行业具有不同的发展规律，不同行业关注的要素也各不相同。只有坚持专业投资，才能深刻把握理解产业发展规律并形成投资逻辑。拥抱产业，与产业机构深度融合，是专业投资的有效途径。 3.4全面提升服务能力，为己投企业赋能。我们创业投资：三分投资、七分服务。未来创投机构必须做好为投资企业全方位、全天候、全过程提供服务的准备。 3.5持续创新业务，平滑市场波动。业务创新升级：专业母基金、产业母基金、天使母基金、专业并购基金、可转债基金、S基金、平台化。 “大重置”将如何重新定义资本主义和重构全球化  李永 中国国际贸易学会高级研究员、常务理事、专家委员会副主任，中国世界贸易组织研究会常务理事外经贸咨询顾问委员会委员 第一，私募基金：世界要经济论坛议题。要把明年世界经济论坛的主题定为“大重置”。其实“大重置”这个问题从我们做研究角度来说，当我研究世界经济各种问题的时候，你会碰到“大重置”这个字眼不断出现，尤其在投资界。 第二，怎么去看所谓的“大重置”？“大重置”的背景主要是什么？就是股东资本主义出现的困境。“大重置”究竟会形成一个什么样的重置资本主义的蓝图？我们知道资本主义有这样的问题、那样的问题，我们要知道“大重置”的核心要义是什么？一是政策的目标不是增加财富的再分配，而是要全面的翻新世界现有所有的结构和制度，去寻求公平。二是新的资本主义的含义里面，主要的重点不应该放在资本的操作上，而是从人才的角度。三是社会契约，主要是政府要能够把持住可持续发展的目标，要防止收入差距过大。 第三，“大重置”从全球化的角度上，怎么影响全球化的重构？全球化需要全球各国对全球化有一个基本共识。“大重置”的目标：试图重构在“新”资本主义条件下的全球化。1.构建经济复苏的动力。2.利用第四次工业革命。3.加强地区发展。4.重振国际合作的生机。5.开发可持续的业务模式。6.恢复环境健康。7.重新设计社会契约、技能和工作岗位。 第四，中美对决下的全球化前景。中美经贸关系走势，从目前来看，我们其实已经进入了从经贸的角度上冲突和对抗，从双边整体政治关系上，包括外交关系，也进入了这样一个情况。中美(经贸)关系从竞合到零合、“脱钩”的博弈。中美基本矛盾，其实还要长期存在，过去就存在，过去能够比较相安无事地相处，也就是说美国还抱有改变你的想法。有一些很难解决的所谓的矛盾，一个就是制度的差异、执政党的地位、宗教差异、制度效率、价值差异、种族差异、文化差异，这些矛盾将是未来中美之间要继续在这些问题上发生问题。 总体上来说，中美经贸关系基本上进入不可持续漂移和冲突状态。所以，在这种情况下，推动的产业回归为标志的，所谓的价值链的变化其实是有问题的。未来，中美经贸关系重置还需要一些时日，有一些因素，我大概说一下。 一是中国成功顶住美国的经济施压，以开放成功化解美国的“脱钩”布局。 二是在美国意识形态、舆论进攻下，保持国内稳定，在国际关系上维系健康可持续的朋友圈。这个很明显，我们在做，包括我们把疫苗变成国际公共产品。 三是在俄罗斯、欧盟、东盟等中坚力量将对美国升级中美经贸博弈形成制约，降低中美走向全面经济对抗可能性。 四是中国坚持和平发展，依托“一带一路”，导致美国无力实现“围堵中国”阴谋。 五是随着中美两国综合国力的日益接近，美国最终认识到继续升级博弈将极大损害而不是加强美国世界地位。（王一婷/整理） (2020年9月29日《共青城》02版-共青城新闻网) |
